国盛策略:A股底部区域信号进一步确认 重点关注三个方向 _ 东方财富网

国盛策略:A股底部区域信号进一步确认 重点关注三个方向 _ 东方财富网
原标题:底部区域:4月将走出,重视三个方向 摘要 【国盛战略:A股底部区域信号进一步承认 要点重视三个方向】3月以来,A股受外围惊动而风声鹤唳。“流动性危机”、“全球大阑珊”等预期顺次发酵,不少出资者对海外及A股都极度失望。而咱们自3月18日起,接连发布多篇《底部》系列陈述,着重A股现已处在底部区域、主张本着“价格比时刻重要”的准则活泼装备、并且港股也已迎来黄金买点。当时,底部区域的判别正逐渐承认。   中心观念  回忆:2月4日《洗净铅华,科技复兴》清晰判别科技是阶段性主线。2月15日《数据详解再融资新规,哪些板块最获益?》着重科技生长最获益于再融资松绑。3月1日《全球剧震,A股将首要走出冲击》着重外围压力下A股自身耐性。3月4日《降息之后:十年牛市完结,全球龙头易主》清晰A股将替代美股成为全球龙头。  展望:底部区域信号进一步承认,要点重视三个方向  ——底部区域信号逐渐承认。3月以来,A股受外围惊动而风声鹤唳。“流动性危机”、“全球大阑珊”等预期顺次发酵,不少出资者对海外及A股都极度失望。而咱们自3月18日起,接连发布多篇《底部》系列陈述,着重A股现已处在底部区域、主张本着“价格比时刻重要”的准则活泼装备、并且港股也已迎来黄金买点。当时,底部区域的判别正逐渐承认。  ——4月,跟着海外动摇平缓、内部对冲加码,商场将逐渐走出底部、迎来修正:  1、G20全球联手“抗疫”,海外空前力度的财务、钱银方针对冲加快落地,惊惧有所缓解、危险偏好开端修正。G20特别峰会着重强化世界协作联手“抗疫”的一起,宣告将发动总价值5万亿美元的经济计划。其间美国2万亿经济影响法案更急速经过。海外接连不断的钱银方针极限宽松和财务影响加码之下,商场已从此前“暴降形式”中逐渐走出,惊惧心情进一步缓解。对应到金融商场,当时VIX指数、美元指数从高位大幅回落,商场资金回流权益,一起债券商场的资金出逃也明显缓解。这一系列信号都标志着全球惊惧性惊惧有所平缓、危险偏好从危机形式逐渐修正。  2、内部方针对冲将继续加码。3月27日政治局会议进一步着重要“加大宏观方针对冲力度,有用扩展内需”、“保证完结决胜全面建成小康社会”,并开释“恰当进步财务赤字率,发行特别国债,添加地方政府专项债券规划,引导借款商场利率下行”等活泼信号。4月,跟着一季度数据出炉及后续两会举行,国内方针对冲也将继续加码,继而推进A股商场走出底部、迎来修正。  出资战略:要点重视三个方向  1、内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块,如食品饮料、医药等。一方面,消费板块受疫情影响最为严峻。跟着国内疫情逐渐免除,日常出产日子回到正轨,消费需求也将迎来修正。另一方面,消费板块由内需驱动,受全球经济阑珊的影响较小。此外,前期消费板块受外资流出冲击,后续也将逐渐缓解,本周外资已重回流入。  2、方针对冲的方向,如地产、基建、轿车等。逆周期调理进一步加码,扩展内需、财务信贷放松成为方针对冲重要方向。地产、基建、轿车、家电等板块有望获益。  3、科技生长仍是中长时间主线。首要,阅历本轮调整,科技生长此前的超涨已消化的较为充沛,不管仓位结构或相对估值均明显优化。后续跟着危险偏好修正、方针宽松加码,科技生长也将迎来新一轮向上。从微观结构看,“新基建”、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块供给新的催化。  危险提示:1、疫情开展超预期;2、宏观经济超预期动摇。  陈述正文  回忆:2月4日《洗净铅华,科技复兴》清晰判别科技是阶段性主线。2月15日《数据详解再融资新规,哪些板块最获益?》着重科技生长最获益于再融资松绑。3月1日《全球剧震,A股将首要走出冲击》着重外围压力下A股自身耐性。3月4日《降息之后:十年牛市完结,全球龙头易主》清晰A股将替代美股成为全球龙头。  战略展望:底部区域信号进一步承认,要点重视三个方向  底部区域信号逐渐承认。3月以来,A股受外围惊动而风声鹤唳。“流动性危机”、“全球大阑珊”等预期顺次发酵,不少出资者对海外及A股都极度失望。而咱们自3月18日起,接连发布多篇《底部》系列陈述,着重A股现已处在底部区域、主张本着“价格比时刻重要”的准则活泼装备、并且港股也已迎来黄金买点。当时,底部区域的判别正逐渐承认。  4月,跟着海外动摇平缓、内部对冲加码,商场将逐渐走出底部、迎来修正:  1、G20全球联手“抗疫”,海外空前力度的财务、钱银方针对冲加快落地,惊惧有所缓解、危险偏好开端修正。G20特别峰会着重强化世界协作联手“抗疫”的一起,宣告将发动总价值5万亿美元的经济计划。其间美国2万亿经济影响法案更急速经过。海外接连不断的钱银方针极限宽松和财务影响加码之下,商场已从此前“暴降形式”中逐渐走出,惊惧心情进一步缓解。对应到金融商场,当时VIX指数、美元指数从高位大幅回落,商场资金回流权益,一起债券商场的资金出逃也明显缓解。这一系列信号都标志着全球惊惧性惊惧有所平缓、危险偏好从危机形式逐渐修正。  2、内部方针对冲将继续加码。3月27日政治局会议进一步着重要“加大宏观方针对冲力度,有用扩展内需”、“保证完结决胜全面建成小康社会”,并开释“恰当进步财务赤字率,发行特别国债,添加地方政府专项债券规划,引导借款商场利率下行”等活泼信号。4月,跟着一季度数据出炉及后续两会举行,国内方针对冲也将继续加码,继而推进A股商场走出底部、迎来修正。  出资战略:要点重视三个方向  1、内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块,如食品饮料、医药等。一方面,消费板块受疫情影响最为严峻。跟着国内疫情逐渐免除,日常出产日子回到正轨,消费需求也将迎来修正。另一方面,消费板块由内需驱动,受全球经济阑珊的影响较小。此外,前期消费板块受外资流出冲击,后续也将逐渐缓解,本周外资已重回流入。  2、方针对冲的方向,如地产、基建、轿车等。逆周期调理进一步加码,扩展内需、财务信贷放松成为方针对冲重要方向。地产、基建、轿车、家电等板块有望获益。  3、科技生长仍是中长时间主线。首要,阅历本轮调整,科技生长此前的超涨已消化的较为充沛,不管仓位结构或相对估值均明显优化。后续跟着危险偏好修正、方针宽松加码,科技生长也将迎来新一轮向上。从微观结构看,“新基建”、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块供给新的催化。  云核算:方针推进5G加快开展,云产业链需求上行  方针推进5G等新基建提速。2020年3月4日,中共中央举行了政治局会议,会议着重,要把复工复产与扩展内需结合起来,并指出要加大公共卫生服务、应急物资保证范畴投入,加快5G网络、数据中心等新式基础设施建造进展。3月6日,工信部在加快5G开展专题会上也说到,5G作为支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的要害新式基础设施,不仅在助力疫情防控、复工复产等方面效果杰出,一起,在稳出资、促消费、助晋级、扶植经济开展新动能等方面潜力巨大。  疫情影响云核算产业链景气量迸发。未来跟着5G网络建造加快,5G下流使用将带动流量迸发,拉动云核算需求添加。而受近期疫情影响,更是使得云工作等需求激增,云核算产业链景气量有望迸发,特别是上游的括服务器、IDC等,近期部分龙头公司的年报成绩预告/快报也显现了职业景气的改进。  半导体:台湾龙头个股营收超预期,显现职业景气量向上  台湾龙头个股2月的营收增速超预期,职业景气继续向上。台湾龙头公司2月营收增速数据发布,南亚科、瑞昱以及稳懋的2月增速分别从1月的5.7%、15.6%、60.5%提高至34.4%、38.9%和78.0%;举世晶圆负增也进一步收窄;全体出现高景气局势,显现职业订单丰满,景气继续向上。  A股商场风格仍未到切换之时,未来继续看好科技主线。A股近期受海外商场动摇的影响,短期商场风格阶段性均值回归,但系统性风格切换没有到来,中期继续看好科技生长主线,首要原因如下:1、宽钱银环境将继续。2、新发基金(特别是很多科技类新发基金)继续带来增量资金涌入。3、再融资放松周期降临,科技生长最为获益。4、受方针催化影响,新基建相关板块将继续迎来资金投入和商场重视。  游戏:疫情带动线上游戏活泼度大幅提高  疫情带动线上游戏活泼度大幅提高。一季度受疫情的影响,居家阻隔使得用户将更多的文娱时刻转向线上,游戏事务板块活泼用户大幅添加,流水也有较大提高。数据显现,2019年新年、2020年1月初和2020年新年移动游戏商场规划分别为35.9亿元、38.3亿元和47.7亿元,2020年1月初较2019年新年添加6.69%,2020年新年较2020年1月初添加24.54%。作为新年期间流水第一高的游戏王者荣耀,2020年新年微信指数峰值添加了79.8%。  一季报成绩预告数据亮眼。当时部分游戏公司一季度成绩预告现已发布,游族网络净利润同比增速在80%-100%之间,姚记科技净利润同比增速在150%-230%之间,昆仑万维净利润同比增速在33.7%-58.7%之间,旁边面验证了游戏板块的高景气。  科创板将成为未来重要“主战场”  科创板指数领跑全球首要指数,超量收益明显。到2020年1月,科创板顺畅运转已满7个月,依据科创板已上市公司全体体现编制的科创板指数(以流转股本为权重按帕氏指数加权核算编制,其间新上市标的满5个买卖日后予以归入,2019年7月30日为指数基期)对科创板成绩加以盯梢。科创板指数取得明显超量收益,并领跑全球首要指数。  公募目光现已投向科创,国内组织抢筹正在逐渐演出。科创板上市首个季度,公募基金目光即开端投向科创板,澜起科技和南微医学在2019Q3就已步入部分基金的前十大重仓队伍,而最新的2019Q4公募基金持仓数据显现,步入前十大重仓队伍的科创板标的现已扩展至19只,并且科创板持仓市值相较三季度已大幅提高,持仓占比自2019Q3的0.09%现已扩展至2019Q4的0.44%。到2019年末,已有281只公募基金前十大重仓股中触及了科创板标的,国内组织对科创板标的的重视度正逐渐提高,科创板块的抢筹正在演出。  股权融资大时代,科创板迎来前史性机会。现在,我国正处于经济转型的重要前史阶段,经济动能正逐渐由本钱驱意向科技驱动歪斜,而科创板正肩负着疏解科创企业融资难的前史重担。参照海外阅历,直接融资尤其是股权融资将成为经济转型期的有力支撑,何况我国融资结构长时间面对股权融资占比缺乏5%的局势,开展潜力巨大。未来我国将迎来股权融资的大时代,科创板也将取得巨大的开展机会。  聚集科技立异,科创板正在快速兴起。自2019年7月22日,第一批科创板公司成功上市以来,科创板IPO占比继续攀升。到2020年2月7日,科创板IPO企业数目占比已突破了50%,科创板正在成为我国上市公司增量的“主力军”。从职业散布来看,科创板企业会集散布于电子、机械设备、核算机和医药生物,前4大职业占比到达78%,并且此类职业的公司IPO也根本会集于科创板,其间医药生物公司IPO自7月22日以来已悉数挑选登陆科创板,别的3个职业科创板占比也均到达50%以上。未来,电子、机械设备、核算机和医药生物等职业的科立异秀有望聚集于此,科创板将成为此类职业出资的重要战场。  综上,未来将是股权融资大时代,而科创板也将迎来前史性机会。未来科创板的企业数量、权重占比和板块位置均将继续提高。与此一起,科创板将招引越来越多组织出资者参加,未来必然将成为A股的“主战场”之一,也将成为超量收益的重要来历。  战略性装备周期中心财物  周期估值系统有待“拨乱兴治”,龙头遍及折价。依据咱们《新策论》系列陈述提出以美日为代表的老练商场中优质公司、龙头公司享用估值溢价,当时A股估值系统正在阅历“拨乱兴治”。消费、科技等职业龙头已逐渐从折价走向溢价,而大都周期职业估值“拨乱兴治”仍未开端,龙头遍及折价。不管是职业市值前20龙头组合仍是职业最大龙头,周期龙头相对职业遍及折价,随同周期龙头估值系统重塑,未来有望迎来较大的估值修正空间。  咱们一向着重,组织化、世界化大趋势下,A 股正阅历的不是简略轮回,而是前史性革新。在这个过程中,A 股的估值系统将逐渐与世界接轨、与前史脱轨。因而需求咱们打破前史估值结构的捆绑,横向(世界)估值比较将比纵向(前史)比较更有意义。成绩安稳、高 ROE 职业龙头将继续享用估值溢价。A 股消费龙头估值系统首要完结与世界接轨,但与美股比较,A 股周期中心财物仍具有较大的估值修正空间。  从 PB-ROE 视点,比照中美周期龙头估值水平。到2019年末本轮全球暴降发作之前,A 股龙头估值相对较低,部分盈余更优,尤其是动力、建材、修建、地产职业。便于中美比照,采纳 GICS 职业分类。  动力职业:A 股龙头估值低,部分盈余更强。我国神华 PB 估值低于美股龙头、且 ROE优势明显;我国石化、我国石油 PB 估值低于美股龙头。  建材职业:A 股龙头估值合理,盈余更强。海螺水泥、华新水泥、东方雨虹估值与美股龙头挨近,可是 ROE 远高于美股龙头,估值招引力更强。  修建职业:A 股龙头估值合理,盈余更强。我国修建、我邦交建、我国铁建、我国中铁估值远低于美股龙头,且 ROE 有优势,估值招引力更强。  地产职业:A 股龙头估值较低,盈余更强。华夏美好、万科 A、招商蛇口、保利地产估值远低于美股龙头,且 ROE 更高,估值招引力更强。  电气设备职业:A 股龙头匹配度与美股附近。   化工职业:A 股龙头估值合理,匹配度与美股近似。A 股化工龙头估值与盈余均居于中等水平  机械职业:A 股龙头估值低、盈余低,匹配度与美股附近。潍柴动力、三一重工估值较低,但 ROE 也较低。  纸业职业:A 股龙头估值低、盈余中等,匹配度更优。山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业估值较低,其间山鹰纸业、太阳纸业 ROE 均处于中等水平,估值较美股招引力更强。  航空&铁路职业:A 股龙头估值低、盈余低,匹配度与美股附近。  物流职业:A 股龙头估值合理、盈余中等,匹配度与美股附近。  金属、非金属与采矿:大部分 A 股龙头估值偏高。宝钢股份估值偏低,盈余与估值匹配更具招引力。其他龙头估值偏高。  曩昔几年,部分周期龙头正在阅历“周期蓝筹化”,咱们现已看到,盈余安稳性成为提高估值的要害。  以海螺水泥为代表,随同经济动摇收敛与职业竞赛格式优化,其盈余增速动摇下降、出现稳健添加的“蓝筹化”特征。即便 2018 年成绩增速遭受冲击,但 ROE 水平仍保持高位,其估值也首要迎来修正。  而以我国神华为代表的大多周期龙头,估值没有迎来修正。公司在煤炭、电力、铁路、港口等范畴皆为职业俊彦,具有极强竞赛力。获益于“煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化优势,即便在煤价下行周期中,成绩底部仍然清晰,19Q3单季净利润创近 6 年新高,抵挡危险才能微弱。公司富余现金流、轻视值、高分红,但估值仍处低位。未来相似我国神华的周期龙头也或迎来估值的“拨乱兴治”。  而未来随同经济动摇收敛,盈余企稳将推进更多周期股迎来估值提高。一方面,经济企稳、动摇收敛下,未来将涌现出更多成绩安稳、现金流安稳的周期个股。另一方面,存量经济下盈余将进一步向龙头会集,周期龙头估值修正空间更大。  后续跟着逆周期调控加码收效、企业盈余趋稳,周期股“轻视值圈套”的忧虑也将逐渐缓释。此前周期估值继续走低、重估乏力,首要因为出资者遍及忧虑经济下行趋势或带动周期其盈余加快向下,然后堕入“轻视值圈套”。尤其是近期新冠疫情冲击,商场关于经济的忧虑再度升温。但咱们经过参阅金融危机后的前史阅历,以为当时无需过度忧虑,不管从体系优势下的疫情防控有用性和方针呵护力度、抑或是商场自身的方针敏感性和耐性,均将引领我国经济和本钱商场首要走出本轮疫情冲击。后续跟着逆周期调控加码收效、经济数据逐渐回暖、企业盈余趋稳,周期股“轻视值圈套”有望逐渐免除,至少是阶段性缓解,带动周期股估值修正。  本周商场体现回忆  商场资金面情况  全球首要商场体现  危险提示  1、疫情开展超预期。2、宏观经济超预期动摇。(文章来历:尧望后势)

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